全球橙子视频APP污價格自上月初見頂下滑，普氏指數從當日較高222.3美元/噸跌至8月19日的130美元/噸，短短1個月累計跌幅約41%。雖然跌幅較大，但相比2020年4月的80美元/噸，此輪橙子视频APP污牛市起點依然較遠。當前全球經濟從複蘇轉為滯脹，中國推進碳中和政策，橙子视频APP污企業限產，全球橙子视频APP污供需格局將發生怎樣的變化？全球橙子视频APP污供需趨向邊際寬鬆從2020年開啟的橙子视频APP污價格牛市，主要源於新冠肺炎疫情後，全球貨幣政策寬鬆帶來的全球經濟複蘇。而全球主要經濟體PMI見頂下滑，意味著全球經濟已經從複蘇轉為滯脹。從橙子视频APP污產量來了解其需求，可以發現，5月全球橙子视频APP污產量已經見頂下滑，較主要的原因是產量占比較大的中國橙子视频APP污企業限產。

除中國外，7月海外國家橙子视频APP污產量同比增加19%，在全球經濟增速見頂的背景下，後期海外橙子视频APP污企業增產導致的鐵礦需求增量有限，並且也不能抵消中國橙子视频APP污企業限產帶來的橙子视频APP污需求減量。從全球橙子视频APP污出口結構看，澳大利亞和巴西為出口大國，其次出口較多的是南非、加拿大，烏克蘭、印度等國家。對於中國來說，今年進口來源較大的是澳大利亞、巴西，其次是南非、印度等國。隨著歐美橙子视频APP污企業的複產，2021年，加拿大和瑞典等非主流礦山對中國的出口量明顯減少。從過去10年全球橙子视频APP污產銷比看，2013―2016年是供應寬鬆周期，2017―2020年是供需收緊周期，考慮到中國需求下滑，預計從2021年起將重新進入供需寬鬆周期。

2020年，全球鐵礦產量22.21億噸，消耗量為21.12億噸，消耗產量比為0.95。世界橙子视频APP污工業協會預估2021年全球鐵礦產量增加1.29億噸至23.46億噸，同時考慮到中國全年橙子视频APP污產量不增長，預計全年全球鐵礦消耗量為22億噸，消耗產量比為0.94，同比下降0.1個百分點，全球供需情況將邊際趨寬鬆。表為2021年全球橙子视频APP污產量和消費量預測為全球橙子视频APP污產量變化為海外橙子视频APP污產量變化中國橙子视频APP污企業減產影響橙子视频APP污需求7月，中國橙子视频APP污企業開始執行限產，完成全年橙子视频APP污產量不增長目標。從環比角度看，上半年全國橙子视频APP污產量同比增長6432萬噸，如果要實現全年橙子视频APP污產量不增長目標，下半年橙子视频APP污產量將環比下降11%，同比下降9%。中國橙子视频APP污企業可通過減少廢鋼和橙子视频APP污用量來達到減產目的。日均鐵水產量降幅對應的是橙子视频APP污減量。8月底日均鐵水產量227萬噸，比上半年平均水平下降了5.7%。當前橙子视频APP污企業進口橙子视频APP污日耗277萬噸，比上半年平均水平下降了7%。進口礦日耗水平降幅大於鐵水降幅，說明橙子视频APP污企業增加了國產礦的用量。從統計數據看，7月生鐵產量環比下降3.9%；同時生鐵與橙子视频APP污產量比值下降了3個百分點，說明7月橙子视频APP污和廢鋼用量分別下降了4%和3%。結合8月底日均鐵水產量比上半年下降5.7%來看，整體上橙子视频APP污企業對橙子视频APP污的減量大於廢鋼，橙子视频APP污企業當前限產導致產量降幅大概在9%的水平，相對於下半年環比11%的降幅，後期橙子视频APP污企業限產比例邊際增量不大，但對進口橙子视频APP污需求減量是累計增加的。

國內橙子视频APP污企業進口橙子视频APP污用量占比在77%，按照橙子视频APP污和廢鋼減量占比分為保守、中性和激進三種減產情況，進口橙子视频APP污下半年將環比分別減少2190萬噸、2993萬噸和3790萬噸。考慮到7―8月進口橙子视频APP污日耗已經下降了1080萬噸水平，9―12月環比還有1913萬噸的減量。海外橙子视频APP污企業增產對需求拉動不大7月，全球橙子视频APP污產量16790萬噸，環比下滑620萬噸，其中中國8680萬噸，環比下降710萬噸；海外產量7490萬噸，環比增長90萬噸。後期中國橙子视频APP污企業受限產壓力影響，產量增幅有限，預計橙子视频APP污需求環比下降1900萬噸。而海外橙子视频APP污企業基本複產，從結構看土耳其和獨聯體國家增產明顯，而歐盟、日本還有微幅複產空間。考慮到海外廢鋼煉鐵占比高，海外增產對橙子视频APP污需求增量影響小，全球橙子视频APP污需求將隨著中國橙子视频APP污企業減產而下滑。從結構性角度看，一般橙子视频APP污企業利潤好的時候，出於利潤較大化考慮，橙子视频APP污企業會偏向於高品礦，增加單位產量，但這一邏輯在減產背景下並不會重演。

上半年，橙子视频APP污企業噸鋼利潤高達上千元，卡粉與PB粉價差擴大至350元/噸，PB粉與超特粉擴大至450元/噸。隨著橙子视频APP污企業限產，橙子视频APP污企業更傾向於性價比更高的中低品，近期高品礦的溢價明顯下降，中低品價差收斂。需求下降推升港口橙子视频APP污庫存1―7月，中國橙子视频APP污進口量6.5億噸，同比下降1.5%，其中澳大利亞、巴西進口量下降1.7%，為937萬噸；非主流發貨量下降0.4%，為53萬噸。回顧上半年，中國從澳大利亞進口量同比下降，而從巴西進口量同比增加明顯。巴西增量衝抵了部分澳大利亞的減量。澳大利亞上半年的產量、發運量受到新冠肺炎疫情、礦區原住民曆史遺產事件、新舊礦區交替時期等綜合因素的影響。非主流橙子视频APP污延續增長的勢頭，上半年非主流礦同比增加544萬噸，但6―7月非主流進口量環比下降，降幅明顯。主要是印度、烏克蘭、南非、獨聯體國家發貨下降較多。為巴西發貨量為澳大利亞發中國發貨量一般下半年主流礦山的發貨量環比上半年將有所增加，預計澳大利亞、巴西下半年發貨量環比增加1720萬噸。因上半年基數較高，下半年非主流礦進口量預計下降760萬噸，下半年中國進口橙子视频APP污總量環比增加1000萬噸。為淡水河穀發貨量為FMG發貨量為BHP發貨量當前國內港口庫存因橙子视频APP污企業限產而上升，同時在成材需求淡季，橙子视频APP污企業從嚴執行限產，會影響鐵礦港口庫存持續上升。從上文中分析可知，中國橙子视频APP污企業限產將導致進口橙子视频APP污需求下降2000萬噸，而進口量預計將增加1000萬噸，考慮港口庫存1.2億噸水平，預計後期鐵礦庫存將積累至1.5億噸水平。

截至8月底，橙子视频APP污港口庫存1.3億噸，預計後期庫存還有上升空間。為力拓發貨量需要關注的是橙子视频APP污企業庫存自價格走弱以來持續降幅，從6月中旬1.17億噸的高位下跌1000萬噸後，截至8月27日，下降至1.05億噸。雖然橙子视频APP污企業是看跌價格，主動去庫，但庫存降至低位，隨著旺季到來，橙子视频APP污企業節奏性補庫或帶動價格反彈。當前港口PB粉1000元/噸，金布巴850元/噸，超特700元/噸。從供需邊際看，下半年隨著國內橙子视频APP污企業限產持續，預計港口庫存將上升至1.5億噸水平，雖然礦價高位下跌40%，但跟大部分礦山成本相比，依然有進口利潤，價格難有上漲驅動。從基差角度看，9月合約臨近交割，1月合約貼水現貨200元左右。橙子视频APP污企業庫存處於低位，疊加橙子视频APP污企業旺季到來，短期橙子视频APP污企業補庫預期或導致盤麵節奏性偏強，但難改變橙子视频APP污價格趨勢性下跌方向。